节后A股怎么走？多家券商发声

　　中新经纬10月7日电 (罗琨)明天(8日)，A股将迎来国庆节后第一个交易日。A股四季度将如何演绎，成为近期市场热议的话题。据中新经纬梳理，多家券商近期发布了四季度A股相关投资策略。

　　总体来看，多家券商认为四季度A股有望在资金回流和三季报催化下迎来修复窗口，行情更偏结构性轮动，“科技+红利”的均衡配置成为主流策略建议。

　　“节后大盘可能会经历快速上行”

　　多家券商策略报告认为，长假前市场往往处于缩量震荡状态，假期后有望迎来修复行情。

　　中信证券在9月27日发布的研报中指出，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股影响因素考虑。尽管情绪暂时相对低迷，但该机构仍然维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率实际上比创新低要大很多。事实上，在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。

　　华金证券近日研报指出，复盘历史，国庆假期后A股短期多上涨。2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%。政策和外部事件、流动性、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。

　　东吴证券研报指出，历史上，A股具备一定的“国庆效应”。该机构通过复盘近20年(2006年至2025年)国庆假期前后的市场表现总结称，历史数据显示，节前市场量能通常自T-8日(T为国庆节)起开始回落，缩量的趋势通常会持续到节后的首个交易日，T+2日起市场量能中枢会出现显著抬升，场内流动性逐步修复。该机构称，国庆后大盘可能会经历快速上行，行情大多持续到T+5日附近。

　　中国银河证券指出，展望节后，前期压制市场的交投因素缓解，市场预期有望逐步修复，但海外扰动因素偏多，行情更偏向结构性轮动。定价逻辑层面，10月市场进入三季报业绩验证窗口。整体而言，A股有望呈现修复行情，但行情重心或仍在于结构性、轮动式修复。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近日向中新经纬指出，当前A股去杠杆已接近尾声。在盈利复苏、增量资金入市(如ETF、保险与私募持续的净流入)及全球科技叙事的推动下，年内A股有望延续稳步的反弹。

　　孟磊同时指出，本轮A股市场的反弹或面临两大阻力，反弹节奏或偏缓：其一，地缘政治、美债利率和油价波动可能通过通胀预期、美元流动性和风险偏好影响利率敏感的科技板块估值；其二，公募基金因在已大幅超配科技板块的前提下可能在市场反弹后面临潜在的“回本赎回”，从而制约A股的反弹空间。

　　券商看好哪些板块

　　从配置方向来看，“科技成长+红利防御”等多条主线配置已成为多家券商的共识，投研重心由上半年对科技板块的集中配置转向多元均衡。

　　在谈及具体配置机会时，中国银河证券指出，一是科技成长精选，中美人工智能对话有助于修复市场情绪，重点关注半导体、光通信、服务器等方向，同时半导体先进制程、高端设备等自主可控逻辑依然存在；二是稳增长政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能及电力配套、建材、工程机械等环节；三是红利底仓，海外扰动因素偏多，关注金融、公用事业、煤炭等。

　　平安证券9月28日发布的研报指出，继续建议关注三条线索：第一，AI科技仍是景气最为确定的方向，关注三季报盈利验证和产业催化，重点关注业绩兑现能力强、估值与增长匹配的细分环节，如光模块、CPB、半导体设备材料、电子布、AI应用等；第二，关注部分具有独立景气趋势且估值吸引的非科技板块轮动修复机会，如医药、军工、能化等，以及受益于政策博弈的方向，如房地产链等；第三，红利资产仍具有较好的底仓防御价值，且长期持续受益于低利率环境和中长期资金入市，如银行、公用事业、煤炭等。

　　中信证券指出，配置策略上，建议控制预期，避免“宏大叙事”，以震荡市思维应对仍然是当下的核心原则。在科技板块内部向量价齐升的核心资产调仓，如光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造等，对于非科技板块，仍然聚焦在创新药、能化、红利(煤炭、银行)以及有出海潜力的头部券商。

　　对于需要警惕的风险，多家券商在研报中提示，四季度要重点跟踪几大变量：海外美债利率、美联储政策预期变化；国内地产销售、基建落地等经济高频数据；三季报业绩不及预期风险；以及市场增量资金不足带来的板块轮动加快、波动放大等问题。

　　不少券商同时提醒，历史上国庆后行情虽存在修复概率，但并非必然上涨，外部冲击、基本面不及预期都可能打破短期修复节奏。在操作层面，建议投资者不宜盲目追高，兼顾进攻与防御，根据业绩验证情况动态调整持仓结构。

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责任编辑：闫淑鑫 魏薇