拥抱全球资产配置时代 看好美元债投资机会

　　——访长信基金国际业务部副总监杨帆

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 王诚诚

　　在各国经济联系日趋紧密的今天，全球资产配置已不再是一个陌生的词汇。而过去两年不同市场和投资品种的表现，更是凸显出资产配置在投资中的重要性。

　　作为长信基金国际业务部副总监，杨帆做了一个相对保守的估计。她认为，在人民币不出现持续大幅升值的前提下，三到五年后中国对外证券类投资比例有望从目前约3%升至约10%至15%附近。与此相呼应的是，内地居民及各大机构的海外配置需求增长也在快速提升。

　　有着多年大类资产配置研究经验的杨帆认为，目前中资美元债存在较好的配置机会。在其看来，美元强周期尚未终结，而中资美元债市场表现良好，从收益和资产配置的角度来说都是较好的投资选择。

　　已构建起完整的研究框架

　　有人说，性格决定人生，性格也决定了投资的风格和成败。

　　初见杨帆，会发现她稳健、睿智。她笑言：“我不属于内心澎湃的那一类人。”

　　在来长信基金之前，杨帆曾在莫尼塔投资担任研究员，此后又去了敦和资产担任高级研究员。10多年的研究经验积累，让她构建了一套相对完整的研究框架，也能从更高的格局、更大的视野来分析各种大类资产。

　　杨帆坦言：“就投资而言，一千个人可能就会有一千种方法。但最重要的还是投资体系的构建，要和自己的性格、经历相匹配。”而与她稳健的性格相匹配的，则是对于安全边际的追求。

　　谈及自身的研究框架，杨帆表示，完整的宏观研究要解决估值、方向和显性因素几个问题。所谓显性因素，可以简单理解为投资中的一些“催化剂”。

　　杨帆说：“三者都具备的机会是最好的投资，次优是具备估值和趋势，或估值中性但具备趋势，最差的交易是三个因素都不具备，要极力避免的是估值和趋势都不具备而只具备显性因素的投资。”

　　在采访中，杨帆多次强调估值的重要性。在其看来，通常，对10年甚至20年以上长周期历史经验的还原，对于判断经济所处的位置(估值)，各类资产价格所处位置(估值)，以及相应潜在趋势的预判有很大帮助。

　　挖掘美元债的投资机会

　　虽然投资者常常谈及大类资产配置的重要性，但过去几年，投资者真正着眼于资产配置的却较少。在杨帆看来，未来会有大量的机构参与资产配置的各个环节。她表示：“一方面，因为过去中国的股票、债券等基础资产提供的收益率较高，投资者的预期收益率也很高，但随着市场逐步成熟，需要降低预期收益率；另一方面，随着国家及居民的财富积累，单一策略的容量相对有限，且收益率也会下降，也需要进行资产配置。”

　　对于海外配置而言，杨帆相对看好中资美元债的投资机会。

　　虽然人民币出现了一轮超预期的升值，但在杨帆看来，现在断言强势美元周期已经终结还为时尚早。此外，她认为，在当前全球范围“资产荒”和“收益荒”的市场环境下，中资美元债在风险调整收益上比较具有吸引力，是目前比较合适的投资配置。

　　此外，中资美元债券是境外固定收益市场中既能提供一定收益率，风险又相对可控的品种，从收益和资产配置的角度来说都是较好的投资选择。

　　长信基金近期开始发行长信全球债券基金，对于希望进行美元配置的投资者是一个不错的选择。