中新经纬客户端10月19日电(张芷菡)作为记账式国债之后第一个增加的柜台品种，政策性金融债业务发展迅速，截至2017年9月，已有22只国开债、6只农发债、4只进出口债在柜台发行或交易。近期中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访了中央国债登记结算有限责任公司柜台市场部负责人。该人士表示，不同品种政策性金融债在进入柜台时大致采取两种策略。

　　模式一：由一级分销切入

　　上述负责人介绍说，在政策性金融债柜台业务开展过程中，一种策略为采用一级分销切入的方式，上柜债券由发行人制定，柜台承销费率和分销期安排根据柜台分销特点进行特殊化设置。

　　据了解，采用该策略的券种自上柜以来分销量增长明显，仅2017年前9个月，分销量合计283.50亿元，居各类型债券首位。在二级市场，此券种柜台交投活跃，托管量快速增长。截至2017年9月，本年度柜台交易量达到115.26亿元，已超2016年全年交易量。柜台托管余额为164.09亿元，相较去年同期呈现快速增长。

　　上诉负责人分析道，此券种在一二级市场上的积极表现，受到两方面因素影响：

　　一方面，考虑到债券在商业银行柜台发行的特殊性，发行人适当上调了对柜台承销机构的承销费率，对拉动柜台分销量产生了积极影响。

　　另一方面，参与柜台发行能降低发行人的中标利率。考虑到票面利率降低对分销成本的抵减作用，发行人因柜台分销净增加成本要低于柜台承销费率。

　　目前此券种柜台业务模式中，可供投资者选择和开办机构做市的债券期限主要集中在一年期和三年期。2017年 7月中央结算公司完成系统改造，支持此券种实现柜台续发行，进一步提升了债券发行频次、扩充了单只债券流通量。

　　模式二：全面放开柜台交易，无额外发行成本

　　区别于一级分销切入的方式，上柜的另一种策略是直接通过二级市场切入。据上述人士介绍，该模式特点体现在全面放开柜台交易与无额外发行成本上。

　　该种模式下存量及新发债券全面放开流通场所，有助于开办机构自主选择报价。商业银行可以根据自身债券配置和头寸管理的需要，选择期限、到期收益率合适的债券进行柜台双边报价。

　　对于存量债券，流通场所中新增了柜台市场；对于新发债券，该模式暂缓了债券的柜台分销业务，采用“银行间分销、银柜同时交易”的方式。在这个过程中，柜台业务的开展通过投资者和开办机构的柜台交易实现，发行人无需负担额外成本。

　　值得注意的是，这种模式下开办机构只有做市交易的中间业务收入，业务开展初期需要开办机构的鼎力合作。待模式成熟后，业务规模方面仍有较大的上升空间。

　　针对近期柜台政策性金融债的认购、交易的活跃情况，上述负责人认为：这反映出柜台投资者对信用等级高、流动性好、收益适中投资品的强烈需求。而政策性金融债券柜台业务的开展，应立足于构建多层次债券市场体系的目标，促进柜台市场产品种类。

　　上述人士还进一步说道，地方政府债券具备3A主体评级资质、收益与政策性金融债券接近，是作为开展柜台业务的合适品种。(中新经纬APP)

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