李大霄：行业集中度提升的投资机会

　　行政性巨头合并蕴含的投资价值值得重视

　　在中国行业集中度提升的浪潮下，近年来，行政性合并重组的例子非常多。

　　总的来讲，这些合并都是在原来行业巨头的基础之上，通过强强联合的方式产生了新的更大的巨头，行业集中度提升的趋势非常明显。

　　在这些合并当中，如果股价低估的企业获得新的同样低估的增量价值，那么里面蕴藏的投资机会是值得大家重视和认真挖掘的。

　　产能过剩性行业一样能产生行业巨头

　　我们可以看到，除了通过行政性合并造就了一批具备国际竞争力的大型企业之外，在充分竞争的行业里，行业巨头也在不断涌现。事实上，和行政行为导致的巨头企业相比，充分竞争领域诞生的行业巨头更有竞争力和持续性。

　　即使在产能严重过剩、行业前景不被看好的一些行业，比如白电、玻璃、水泥等，通过市场的优胜劣汰，具有强大业内竞争力的行业巨头同样有机会甚至更可能脱颖而出。在这些行业里，虽然市场规模的天花板已经出现，但是部分行业巨头仍可以通过各种方式扩张规模，获得市场增量，其成长性仍可以得到保证。

　　这种情况下，如果这些行业巨头股价低估，其实也给我们提供了很好的投资机会。

　　房地产行业集中度急剧提高

　　房地产和民众利益切身相关，在社会上引发了很大的争议，但是，在我看来，房地产仍是经济的支柱产业，也是不容质疑的。

　　当然，随着行业的发展，行业天花板的压力也逐步积累。从短期来看，现在每年10来万亿的新房销量，很可能成为难以突破的高点。

　　尽管如此，行业投资机会仍然存在。从行业集中度来看，最初的行业龙头万科只占有1%的市场份额，到2015年，行业前3所占的市场份额提高到7%，而根据今年前9月的统计数据，行业前三的市场份额已经达到了12.6%。在去产能、去库存政策的影响，短短两年时间，整个行业的集中度发生了天翻地覆的变化。

　　此外，房地产行业巨头兼并重组式的扩张之路一直没有停止，行业大鱼吃小鱼的现象非常明显，也进一步加速了行业集中度的提高。今年前9月份，房地产行业前10的市场份额达到24%，前100的市场份额达到55%，剩下的数万家房地产企业，只能分享45%的市场份额。

　　可以预期的是，按照目前的形势，两年之后，房地产行业前100所占市场份额可能达到70—80%，行业前三所占份额可能达到15%—20%。

　　总而言之，面临天花板的行业并不代表着投资机会的丧失，只代表了行业内分化加剧的趋势。通过市场占有率的不断提升，行业龙头的业绩成长仍然值得期待，在其股价低估的时候，就是难得的投资机会。作者 李大霄