桂浩明：三大理由助推股市继续温和上行 年底有望站上3500点

　　作者 桂浩明(申万宏源证券研究所市场研究总监、中新经纬特约专家)

　　在行将结束10月份交易的时候，股市给投资者送上了一份礼物——上证综合指数成功突破了3400点。在两个月之前，沪市站上了3300点，这在当时极大地激发了投资者的积极性，人们都盼望大盘能再接再厉，在不久之后突破3400点。然而，9月份股指虽然一度也曾经摸高到3390点上方，到了10月初还曾瞬间上行到3410点，但随后都是下跌。3400点虽然看上去近在咫尺，可似乎又显得有点遥不可及。而今，借助各种利好的推动，大盘总算是成功站到了3400点之上，从而实现了在两个月的时间内，指数向前100点的跨越。

　　客观来说，用了两个月的时间，股指才上涨100点，这个速度并不快，相应的也说明这不是什么大行情。而放在当今的市场上，这确实很生动地反映了行情的慢牛特征。的确，在实施供给侧结构性改革，以及经济L型运行的大背景下，股市并不具备大幅度上涨的条件，稳中有涨，走慢牛行情是其最现实的选择。从这个意义上来说，这次大盘在经过较长时间的整理，同时也进行了一定的内在结构调整之后，实现了对3400点的突破，不但在形态上较为稳健，而且也是为后市的进一步平稳向上运行打下了基础。换个角度来说，人们也可以预期，在今年最后两个月的交易中，股市还将进一步延续当前的慢牛走势，温和上行。这样到年底的时候，也许股指会得到3500点，乃至更高一点的位置。

　　之所以认为未来两个月股市仍然是走慢牛行情，主要是基于这样一些理由：首先是从实体经济的运行来看，三个季度下来，总体上是好于预期的。如果说在年初的是时候，不少人曾经担忧经济增长会前高后低，海外认为中国经济会硬着落的舆论也不小。但现在看来，经济形势还是相当不错的，供给侧结构性改革的成效得到了较为明显的体现，规模以上工业企业的利润有较大幅度的提高。而随着这种向好趋势的明朗，海外不少专业机构也开始纷纷调高对中国经济增长的预测。显然，如果说年初时由于人们对经济前景看得不那么乐观，以至在股市操作上显得被动，行情在较长时间内是一波三折地运行(今年1-6月份上证综合指数仅微涨89点)，那么现在随着乐观预期的提升，投资者入市积极性的增强，大盘就有望以一种较为明确，但又是比较温和的态势上行。在6-8三个月连续上涨以后，9月份有过一定幅度的调整，接下来大盘再小幅度上涨三个月，应该说可能性还是比较大的。因此，在10月底股指站上3400点以后，认定慢牛行情将得到延续，也是有较为充分的理由。

　　在这里，不能不提市场的资金面问题。今年以来，“存量博弈”的问题一直困扰着市场，也就是市场一直缺乏足够的新增资金入场。这种状况的外在表现，一方面是成交量难以有效放大，股指的上涨没有必要的冲击力；另一方面权重股与中小市值品种之间呈现“跷跷板”现象，因为此起彼伏，也就形成不了合力。这种状况的出现，有金融去杠杆的因素，也有股市财富效应暗淡的作用，的确也不可能轻易改变。但是，现在看来至少出现了有所改善的迹象。有人发现，虽然现在10年期国债利率处于高位，但由于实施了一些监管措施，广大居民通过投资货币市场基金等所获取的稳定收益，则是出现了一定的下降，而这在客观上具有驱使部分资金回流股市的作用。

　　另外，更多的人注意到，自今年6月份MSCI决定吸纳中国A股进入其相关指数后，现在又有了一些实质性的推进举措，MSCI刚公布了中国A股纳入指数，这在技术上是为了能够更加准确地刻画相关中国A股的市场走势，但就其实质而言，是为那些日后要跟踪相关指数配置中国A股的基金经理提供更好的观察、分析视角，使之在不久以后较为从容地参与中国A股的交易。与之相应的，则是在今年上半年以后沪港通、深港通交易中“南下”资金明显超过“北上”资金的局面，发生了很大的改变，海外资金借助沪港通与深港通的渠道北上“淘金”已经成为一种趋势。这也难怪，由于港股已经连续上涨了很长时间，股指也超越了10年前的水平，而A股则相对要滞后得多，因此它也就变得类似于一个估值洼地，而这就为外资的进入带来了理由与机会。因此说，虽然受制于基本面，在未来有关阶段股市的流动性状况或许不会特别好，但现在确实有了些许好转的迹象。虽然这一切对于营造大牛市行情来说是远远不够的，但如果大盘是走慢牛行情，那还是能够提供必要的支持。

　　还有一点需要指出的是，今年有很长一段时间，市场风格较为极端，这固然是对以往格局的一种矫正，但同时也使得大盘失去了最起码的均衡，也令行情难以流畅地展开。应该说，这种局面在下半年开始有了变化，现在市场的均衡性也出现了相应的提高，权重股有行情，有业绩的中小市值品种也同样有行情，绩优股受到追捧，而成长股也有自己的拥护者。个股行情的渐趋活跃，无论是从操作层面，还是从市场运行的格局考虑，都是一种积极现象。而随着人们对于诸如互联网、大数据、人工智能等题材的认识不断深化，资本市场围绕技术革命、创新驱动，也在不断挖掘那些符合国家发展战略的投资品种。这也就使得在股市上，会不断有新的操作主题出现。虽然可能有些主题还未必完善，在投资者中也不一定能达成高度的共识，但热点的多点开花，会带来市场的活跃，也将引发相应的财富效应，并且助推大盘的有序上行。所以，此处判断年底前的两个月，股市还将延续慢牛行情，不仅有来自基本面、资金面的支持，也有来自市场本身的理由。只要没有意外因素的干扰，大盘有望3400点的基础再上一个台阶，而这也将是广大投资者在年内有望实现的目标。(中新经纬APP)

　　【专家简介】桂浩明，注册证券分析师，现任申万宏源证券研究所市场研究总监，首席市场分析师。主要负责资本市场政策、股市大盘走势及个股研究的策划与管理，同时重点研究经济趋势与股市走向及特点，擅长于中长期行情分析。

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