中国人民银行进一步优化短端利率调控机制

　　中国人民银行进一步优化短端利率调控机制

　　本报记者 刘琪

　　10月30日，中国人民银行发布公告称，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，公开市场操作进行多项调整。

　　具体来看，一是每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%；二是7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展；三是原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

　　在近期举行的2026金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，从现在的情况看，银行间隔夜回购利率(DR001)实际上已成为货币政策调控的目标利率；但与此同时，公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，中国人民银行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

　　在业内专家看来，隔夜操作可以根据资金供求变化灵活投放、及时回笼，精准对冲短期扰动，与7天期等工具搭配使用，有助于形成期限更为匹配、调节更为精准的工具组合，更好维护货币市场平稳运行。与此同时，隔夜操作与目标利率期限匹配，短端利率调控信号更加明确。

　　自2014年起，中国人民银行开始常态化开展公开市场逆回购操作，主力操作品种选用7天。而在此次调整后，7天期逆回购操作将从固定利率、数量招标方式调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，同时操作时点也调整为主要在税期、月末等时点开展。

　　中信证券首席经济学家明明认为，随着隔夜逆回购工具的创设，隔夜—7天—3个月—6个月—1年的货币工具曲线已然形成。本次调整后，7天期逆回购操作利率让出主政策利率地位，7天期逆回购操作转而承担跨税期、跨月等特定时点的流动性补位职能。总的来看，公开市场操作日常调控的精细化程度进一步提升。

　　从操作层面来看，根据公告，11月2日起隔夜逆回购将每个工作日开展，7天期逆回购操作将在11月中旬的税期开展。明明分析称，考虑到年末政府债供给与跨年资金需求仍存，预计隔夜逆回购的弹性投放将成为对冲潜在波动的主要手段，11月资金面有望延续平稳宽松格局。