南芯半导IPO：曾为小米代工自研芯片，毛利率低于同行

2022-11-18 16:48:01 中新经纬

　　中新经纬11月18日电 (雷宗润)近日，上海南芯半导体科技股份有限公司(南芯科技)结束问询，正式递交上会稿。此次公司拟募集资金16.58亿元，用于高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目、高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目、汽车电子芯片研发和产业化项目等。

　　招股书显示，南芯科技是一家模拟和嵌入式芯片设计企业，主要应用于消费电子领域，以及储能电源、电动工具等工业领域及车载领域。2019年至2021年，产品应用于消费电子市场的占比分别为95.60%、81.40%、94.57%。

　　连亏2年后盈利，毛利率明显低于同行

　　根据招股书来看，2019年至2021年(下称报告期内)，南芯科技实现营业收入分别为1.07亿元、1.78亿元、9.84亿元，年均复合增长率为202.59%。净利润方面，2019年和2020年分别亏损985万元和797万元，2021年扭亏实现净利润2.44亿元，同比增长3159.93%。

　　值得注意的是，南芯科技在2019年和2020年营业收入稳定增长，但净利润依旧亏损，对此，南芯科技在问询函中解释称，主要系公司研发投入和实施股权激励所确认的股份支付金额较大影响所致。

　　具体来看，南芯科技主营业务收入包括充电管理芯片、其他电源及电池管理芯片产品收入，2019年至2021年，南芯科技营业收入全部为主营业务收入，主营业务突出。收入主要来自于充电管理芯片，其中电荷泵产品作为新开拓的产品线收入增速尤为突出，收入占比快速提高。南芯科技在招股书中提到，2021年电荷泵充电管理芯片的大幅增长，其销量增长的贡献对全年收入增长的贡献的占比达到71.87%。

　　值得注意的是，随着电荷泵充电芯片销量大幅上涨，平均单价也在逐渐上涨。招股书显示，2020年和2021年电荷泵充电芯片平均单价为3.11元/颗和3.16元/颗。2022年上半年平均单价已经上涨到了3.49元/颗，相比2021年同期平均单价上涨了31.2%，单价变动为南芯科技贡献了1.33亿元收入。

　　招股书显示，报告期内，除充电协议芯片，其他所有芯片产品单价均保持上涨，这让南芯科技的综合毛利率有所提升，但相比同行业可比公司，南芯科技的毛利率仍然偏低。

　　2019年至2022年上半年，南芯科技综合毛利率分别为37.80%、36.37%、43.07%和43.84%，同期可比公司综合毛利率平均值分别为44.21%、45.09%、51.08%以及51.76%。也就是说，在此期间南芯科技的毛利率比同行业可比公司低七到八个百分点。

　　来源：南芯科技招股书

　　对此，南芯科技解释称，公司毛利率变动趋势与可比公司基本一致，基本处于可比公司合理区间之内。受不同企业的产品类型、产品功能、市场竞争程度、下游终端消费产品价格等因素影响，不同企业的毛利率存在一定的差异具备合理性。

　　依赖手机市场实现高增长

　　从招股书来看，报告期内，南芯科技主要营收来源从通用充电管理芯片转向了电荷泵充电管理芯片。2019年和2020年，通用充电管理芯片是南芯科技最主要的收入来源，分别贡献了70.62%、58.96%的营业收入。

　　来源：南芯科技招股书

　　根据产品介绍，南芯科技的通用充电管理芯片主要适用于为便携式设备进行充电，产品更多应用在笔记本和平板电脑、适配器、移动电源、TWS耳机、智能手表手环等终端设备。

　　2021年和2022年上半年，电荷泵充电管理芯片成为了南芯科技最主要的收入来源，分别贡献了60.41%、72.47%的营业收入，而通用充电管理芯片的营收占比迅速缩小到了13.85%、13.03%。

　　财务数据显示，2021年和2022年上半年，南芯科技分别实现营收9.84亿元和7.76亿元，实现净利润2.44亿元和2.02亿元，主要得益于电荷泵充电管理芯片带来的收入。招股书显示，2022年上半年，电荷泵充电管理芯片营收同比增长金额对于当期营业收入增长总金额的贡献达到85.27%，成为公司营业收入快速增长的主要驱动因素。

　　从应用场景来看，采用电荷泵充电管理芯片的主要终端产品为智能手机，也就是说，南芯科技从给移动电源和配件供应芯片“升级”到了给手机供应芯片，依靠手机市场实现了业绩高增长。南芯科技在招股书中表示，报告期内营业收入的高速增长，得益于公司抓住了电荷泵作为手机大功率充电方案，快速渗透及国产替代带来的发展机遇。

　　招股书显示，2021年南芯科技在手机市场的收入为5.95亿元，占总收入比为60.41%。而在2020年南芯科技总营收也仅仅只有1.78亿元，也就是说，2021年南芯科技在手机市场的收入超过其2020年总营收的3倍。

　　来源：南芯科技招股书

　　从财务数据来看，南芯科技依靠手机市场一举将2021年营收推高至9.84亿元，同比增长452.81%，也让净利润由负转正，实现净利润2.44亿元。

　　那么在2021年，南芯科技在手机市场是如何实现高速增长的呢？

　　招股书显示，从2019年末推出电荷泵充电管理芯片后，南芯科技就在积极与OPPO通信、小米、维沃通信等终端客户进行电荷泵产品交流。并在2020年底及2021年初通过终端客户验证，2021年下半年陆续导入，产品销售量迅速增长。

　　招股书显示，南芯科技已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto、传音等国内主流手机品牌厂商并实现大规模出货。

　　2022年手机市场收入贡献进一步增大，2022年上半年，南芯科技在手机市场的收入达5.81亿元，占总收入比为74.88%。

　　但依赖手机市场实现的高速增长也给南芯科技带来了不确定性，招股书显示，受到行业总体需求下降、行业竞争加剧、2021年行业普遍缺芯现象逐步缓解。2022年上半年，南芯科技新增订单金额3.85亿元，较2021年同期新增订单金额11.21亿元相比，同比下降65.66%，下降幅度较大。南芯科技预计未来营收及净利润增速有所放缓，并且在员工人数大幅增长、研发项目持续投入导致费用增加的背景下，净利润水平存在下降的风险。

　　曾为小米代工自研芯片，终端品牌客户先后入股

　　南芯科技的主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售。南芯科技采用Fabless模式，仅负责产业链中的集成电路研发、设计和销售环节，将晶圆制造、封装、测试等环节分别交由产业链对应的专业晶圆代工厂商和封装测试厂商完成。南芯科技在招股书中表示，公司专注于集成电路设计，不直接参与芯片生产环节。