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东方雨虹业绩14年首降市值蒸发800亿 192亿应收高悬现金流锐减116亿风险陡增

2022-11-22 20:40:03 长江商报

  东方雨虹业绩14年首降市值蒸发800亿 192亿应收高悬现金流锐减116亿风险陡增

  长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

  “李卫国回来救火了!”近期,这句话在市场上广为流传。

  东方雨虹(002271.SZ)的日子确实不太好过。今年三季度,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润双降。这是东方雨虹上市14年来的首次单季业绩双降。

  与之相对应的是,东方雨虹财务压力较大。截至今年9月底,公司账面货币资金(含受限资金)为42.5亿元,对应的短期债务近72亿元。

  备受关注的是应收账款畸高。截至今年三季度末,公司应收账款账面价值超过151亿元,同比增加约42亿元。而前三季度,公司现金及现金等价物净增加额为-116.32亿元。

  东方雨虹主要从事建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务,公司下游主要是房地产等行业客户。受行业环境影响,房地产行业尚处于低迷状态。今年前三季度,公司信用减值损失6.30亿元。

  二级市场上,去年6月以来,东方雨虹的市值蒸发了超800亿元。

  营收净利首次双降

  房地产行业仍然低迷,东方雨虹经营承压。

  三季报显示,今年前三季度,东方雨虹实现营业收入233.79亿元,同比增长3.07%,归属于上市公司股东的净利润16.55亿元、扣除非经常性损益的净利润15.22亿元,同比分别下降38.20%、38.34%。

  这是东方雨虹的至暗时刻。

  得益于大基建红利,2008年,东方雨虹成功登陆资本市场,至此,公司一路大举扩张。2008—2021年,东方雨虹的总资产从6.6亿元一路飙升至497.33亿元,累计增长74.35倍。

  在这期间,东方雨虹经营业绩实现了高速增长。2008年,上市首年,公司实现的营业收入、净利润分别为7.12亿元、0.44亿元。历经13年不间断增长,到2021年,公司营业收入达到319.34亿元,累计增长接近44倍。同期,公司净利润亦为持续快速增长,除了2011年增速略低外,其余年度同比增速均超过20%。2021年,其净利润为42.05亿元,较2008年增长约94倍。

  正是基于持续高速增长的经营业绩,东方雨虹被市场称为“防水茅”。

  东方雨虹是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水系统服务商,与房地产联系较紧密。近几年,在房住不炒的背景下,房地产市场深入调控,行业整体上经营承压,部分曾经激进扩张的房企面临巨大的偿债压力。

  但是,2020年、2021年,东方雨虹的经营业绩仍然实现了高速增长。这两年,公司实现的营业收入分别为217.30亿元、319.34亿元,同比增长19.70%、46.96%,继续高速增长,且不断创新高。同期,公司实现的净利润为33.89亿元、42.05亿元,同比增长64.03%、24.07%,亦为高速增长,与营业收入基本相匹配。

  这些年,公司实现的扣非净利润变动幅度与净利润基本相同,说明公司净利润高速增长,源于主营业务盈利能力不断提升。

  这样的业绩,市场一度认为,东方雨虹不惧房地产市场调控。

  然而,该来的还是来了,只是迟到了而已。

  今年前三季度,东方雨虹净利润出现上市以来首次下滑,扣非净利润也同比下降38.34%,表明净利润下降源于主营业务盈利能力下滑。

  其中,二、三季度净利润同比均出现大幅下降,三季度,更是出现营业收入和净利润双降,降幅分别达4.51%、39.65%。纵览东方雨虹2008年上市以来的单季业绩,营收净利双降,也是第一次。

  二级市场上,东方雨虹的表现也反转了。以前复权来看,2018年10月,公司股价曾下探至5.91元/股,2021年6月1日,股价达63.84元/股,累计涨幅达9.8倍。然而,从去年6月1日开始,股价掉头向下,到今年11月21日,股价为30.65元/股,累计下跌超50%。期间,股价曾跌至22.61元/股,最大跌幅为64.58%。

  市值方面,去年6月,东方雨虹的市值最高为1611.32亿元,今年11月21日为772.31亿元,缩水了超800亿元。

  应收账款超150亿埋下隐患

  净利润下降,是东方雨虹风险爆发的前兆,如果不能妥善处理,可能会引发危机。

  今年前三季度,在营业收入仍然继续增长的情况下,东方雨虹的净利润为何下降?一个至关重要的因素是,计提坏账损失。

  前三季度,东方雨虹计提的坏账损失为6.30亿元,主要来自其他应收款坏账损失、应收账款坏账损失。去年同期,其坏账损失为4.39亿元,由于去年四季度计提的坏账损失转回1.88亿元,使得全年的坏账损失为2.51亿元。今年四季度,是否会有坏账损失转回,具有不确定性,是否会新增坏账,也难以预测。

  东方雨虹的应收账款畸高。截至今年9月底,公司账面上的应收账款151.49亿元,较去年同期的109.23亿元增加42.26亿元,增长幅度为38.69%,远远超过当期营业收入增速。同期,公司应收款项融资16.99亿元,去年为7.05亿元。

  近几年,东方雨虹的应收账款增长较快。以三季度末为参照,2013年至2015年均在20亿元以内,2016年至2019年分别为29.85亿元、44.27亿元、51.71亿元、65.60亿元,同比增加最多的是2019年三季度末,同比增加13.89亿元。2020年三季度末至2021年三季度末,同比分别增加17.30亿元、26.33亿元,较前几年明显增多,今年前三季度则呈爆发势头。

  与之对应的应付账款,2020年及2022年各三季度末,分别为32.82亿元、33.30亿元、37.48亿元,并未大幅增长。

  此外,公司其他应收款40.66亿元,同比略有增长。其他应收款主要是项目押金、保证金、项目借款、备用金等。

  应收账款、其他应收款合计简称应收款项,东方雨虹在今年9月底应收款项达到192.15亿元,为历史最高位。

  大量应收款未收回,一定程度上可以说明公司净利润并不真实。毕竟,这些应收账款能否全部收回,是个未知数。

  应收账款高悬,带来的隐患是,经营现金流大幅净流出。今年前三季度,公司经营现金流净流出79.63亿元,2020年、2021年的同期分别为净流出9.08亿元、62.84亿元。

  经营现金流大幅净流出,影响的是偿债能力。

  表面上,基于巨额应收账款,东方雨虹的资产负债率并不高,今年9月底为45.16%。但公司实际上存在较大财务压力。至今年9月底,公司账面上的货币资金为42.51亿元,对应的短期债务为71.94亿元,偿债缺口在30亿元左右。

  今年前三季度,公司现金及现金等价物净增加额为-116.32亿元。

  现金流大幅减少,应收款项回收不顺利,东方雨虹风险隐现。

  面对经营、财务双承压,李卫国推动东方雨虹产业转型,选择发展工业建筑、能源建设、轨道交通、民生工程等非房业务,以减缓房地产业务对企业的影响。

  11月7日,东方雨虹公告称,拟2880万元收购兴发凌志1980万元出资额,交易完成后,东方雨虹将持有兴发凌志60%股权。公司借此向以有机硅密封胶为代表的细分产品领域横向拓展,培育新的业务增长点。

  此外,李卫国还与央企、国企合作,以降低风险。今年初,东方雨虹斥资20亿元,与中建三局合资开设公司。10月28日,公司出资12亿元与福州产投合资设立公司。

  重压之下,李卫国能力挽狂澜吗?

来源:长江商报

编辑:陈俊明

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