蔡浩等：货币政策宽松预期利多债市

　　中新经纬1月7日电 题：货币政策宽松预期利多债市

　　作者 蔡浩 国金固收研究组负责人、中国首席经济学家论坛高级研究员

　　吴雪梅 国金固收研究员

　　朱蕾 国金固收研究员

　　机构配置季已经到来，回顾过去多数年份该时间段内国债、国开债收益率基本上都有不同程度的下降。配置季利率下行概率较大，利率债具有一定配置价值。一方面，配置季短端下行幅度大于长端，年末年初短端性价比较高。另一方面，配置大月国债与国开债表现互补。

　　从类别来看，在国开债表现较优的情况下，国债大概率相对表现较好。从期限来看，2022年一季度短期和长期利率债可能比中期利率债表现更优。在降息预期引导下，市场开始“磨底”行为。在国债配置盘的带动下，预计“磨底”虽艰难，但有短期站稳可能。降息的必要性和概率日益增加，只要预期存在，利率空间仍会慢慢被打开。而降息一旦开启，配置季多头胜率和赔率都不小。

　　2021年12月，利率债一级市场发行量环比明显回落，净融资额小幅上升；二级市场收益率全部下行，利差大多走阔。当前经济仍面临下行压力，货币政策宽松预期增强，利多债市。

　　1月初逆回购到期量较大，同时春节临近，流动性缺口压力较大，央行大概率运用多种工具呵护市场流动性。央行货币政策委员会四季度例会强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”，央行2022年工作会议则强调“切实担负起稳定宏观经济的责任，主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”，展现出了更加积极的政策态度。后续调降准备金和政策利率的预期增强，一季度或为货币政策窗口期。未来利率走势需要关注央行后续降息操作，即使1月中旬落空，但只要预期存在，下行空间仍会慢慢打开。整体来看，债市所处环境仍然有利，配置季利率或将进一步下行。(中新经纬APP)

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