温彬等：3月MLF延续“加量平价”，短期降准降息迫切性不高

　　中新经纬3月15日电 题：3月MLF延续“加量平价”，短期降准降息迫切性不高

　　作者 温彬 民生银行首席经济学家

　　张丽云 民生银行研究院金融市场研究中心主任

　　3月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展4810亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作和1040亿元7天期公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%和2.0%，与此前持平。当日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期，单日净投放3810亿元，MLF操作继续实现“加量平价”续作。

　　考虑到3月信贷需求仍较为旺盛、地方债发行规模大增，同时同业存单到期规模较高，资金面紧平衡料延续，银行中长期负债仍承压，MLF延续增量续作有助于维稳中长期流动性，减缓银行缺长钱的压力。同时，伴随税期到来，7天期回购利率上行至2.08%附近，7天期OMO(公开市场操作)单日净投放1000亿元，有助于短期流动性的平衡。

　　后续，伴随信贷投放转入相对正常的节奏，同业存单到期量回落，资金面紧张程度将有所缓解，头部银行存贷款不匹配情况也将得到改善，叠加经济逐步企稳回升、央行更加强调稳健的政策基调，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。

　　结合两会货币政策要点及“权威部门话开局”中的表述，2023年货币政策基调整体由“灵活适度”转变为“精准有力”，或意味着总量工具仍在，但更强调保持货币信贷的合理平稳增长，着眼于信贷结构优化，并在稳定流动性合理充裕的前提下支持其更有效地流向实体经济。

　　央行行长易纲在3月3日的新闻发布会上表示，目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

　　央行副行长刘国强表示，从目前来看，国内的经济好转是肯定的，但是也存在一些不确定性因素，所以下一步我们将加强调研，根据经济发展情况的变化和需要，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具。统筹短期和长期，强化跨周期调控和逆周期调节，坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。

　　据此，可以判断，经过持续的降成本努力，当前实际利率水平已较为合适，继续通过降息引导LPR(贷款市场报价利率)下降的意义有限。伴随我国经济运行企稳回升，经济循环更为顺畅，在“坚持以我为主”“统筹短期和长期”以及“统筹国际与国内”的原则下，进一步降息的必要性降低。

　　但考虑到降准对于提供长期流动性、降低金融机构资金成本和支持实体经济比较有效，且在结构性流动性短缺框架下，央行每隔7-8个月时间就会实施一次降准。因此，结合历史规律、银行负债压力以及稳经济需要，年内降准可能性仍在。(中新经纬APP)

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