温彬：短期内降息和调降LPR必要性不高

　　中新经纬3月20日电 题：短期内降息和调降LPR必要性不高

　　作者 温彬 中国民生银行首席经济学家

　　中国人民银行(下称央行)授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效，与上月相比均保持不变。

　　3月17日央行超预期降准之后，引发市场对3月LPR能否下调的猜想。3月20日LPR报价继续“按兵不动”，自2022年8月实现非对称下调以来连续7个月持稳，主要与MLF(中期借贷便利)等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

　　一是3月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。

　　2019年LPR改革后，MLF利率成为LPR报价的锚定利率，即LPR报价=MLF利率+加点，央行政策利率变动对LPR变动会产生直接有效的影响。3月央行开展了4810亿元MLF操作，中标利率维持2.75%不变，使得3月LPR调降的空间大幅缩减。

　　二是年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调受限。央行降准加快落地，也旨在缓解银行负债端压力，但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。

　　开年以来信贷投放节奏较快，超储率快速下降，银行间流动性维持低位，资金利率快速上行、波动加大；银行资产负债匹配压力显著上升，对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大，也促使同业存单利率居高不下，银行负债端持续承压。

　　为此，央行在超额续作MLF之后，超预期宣布降准，也意在释放低成本中长期流动性，缓解银行压力，增强其经营稳健性和抗风险能力。此次降准0.25个百分点，可释放低成本资金5000-6000亿元，推动银行负债成本下降60亿元左右，但尚不足以达到LPR报价单次5bp(基点)的调整步长。

　　三是资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足。

　　2022年末，商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位。2023年以来，在信贷竞争性投放下，企业贷款利率仍延续下行；促消费、扩内需、稳地产下，消费贷和经营贷的贷款利率也较2022年下半年有所下降，多地首套房贷利率进入“3”时代，预计一季度净息差进一步收窄，商业银行经营压力加大。且在首套住房贷款利率政策动态调整机制下，当前许多城市已经放开房贷利率下限，差异化定向降息下，以LPR下调推动房贷利率下调的必要性下降。

　　四是当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。

　　后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。(中新经纬APP)

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