成本低至1.6%以下，券商开年来发债同比增超1倍

　　中新经纬3月26日电 (罗琨)2026年开年以来，券商发债延续火热态势，规模同比大幅增长。

　　Wind数据显示，截至3月24日，今年以来券商整体发债规模达5539.80亿元。去年同期，券商在境内整体发债规模合计为2707.78亿元。以此计算，发债规模同比大幅增长约104.59%。

　　从更长的时间维度来看，2024年同期，券商整体发债规模为2710.97亿元，2023年同期为3338.00亿元，2022年同期为2780.35亿元。

　　此外，还有多家券商提交了发债募集说明书。

　　“低利率并非核心驱动因素”

　　头部券商发债尤为踊跃。在13家今年以来发债规模超百亿的券商中，中信证券以518亿元位居第一，国泰海通、中信建投、中国银河、华泰证券、广发证券、招商证券超300亿元，国信证券等6家券商超100亿元。

　　中诚信国际金融机构部评级副总监孟航向中新经纬指出，券商发债规模提升主要有业务需求增加、融资成本持续下行、债务置换需求旺盛、政策支持科技创新融资等多方面原因。

　　从头部券商来看，今年以来新发的债券票面利率多在2%以下，部分短期融资券和短期公司债券更是低至1.6%以下。如中信建投发行的短期融资券26中信建投CP007票面利率为1.57%，东方证券发行的26东证S2票面利率为1.61%。

　　“低利率是本次券商发债潮的驱动因素之一，但并非核心驱动因素。低利率主要通过降低融资成本、优化融资性价比，进一步释放了券商的发债意愿，但核心驱动力仍源于资本市场活跃度提升下的业务资金需求增加。”孟航说。

　　联合资信金融评级二部也向中新经纬指出，当前利率水平较去年差异不大，市场融资利率进一步下行空间有限，证券公司为资本筹措业务，不存在“现在不借，未来可能借不到”的抢跑心态，大多是现有业务需求带动融资增长。

　　孟航进一步指出，券商普遍将发债募集资金用于偿还存量债务、补充流动资金及支持业务拓展。从主要驱动来源看，自营投资、融资融券等重资本业务是当前券商资金需求的主要驱动因素。这类业务对风险资本准备计提占用显著高于投行、资产管理等轻资本业务，且不同业务、不同细分品种的风险权重与风险资本准备计提存在明显差异。未来，业务结构向风险资本占用较大业务方向倾斜的部分券商或存在更为迫切的资本补充内在需求。

　　中新经纬注意到，多家券商在募集说明书中均提到创新业务。如国泰海通近期拟发行350亿元永续次级债，其在3月11日公布的募集说明书提到，随着公司创新业务的发展，需要加大对现有各项业务的投入，以实现公司收入的稳定增长。本次债券部分募集资金将用于补充公司营运资金，以保证上述发展战略和经营目标的顺利实施。

　　近期拟发行100亿元短期公司债的兴业证券也提到，随着公司业务规模的扩大，创新业务的逐步开展，公司对运营资金的需求将继续增加。

　　“杠杆扩张空间依然显著”

　　在大规模发债以后，行业整体杠杆水平如何？

　　联合资信金融评级二部指出，证券公司资本杠杆率(预警线≥9.6%)是衡量净资本对公司表内外资产的覆盖程度。近年来，从120家券商中可获得数据来看，2022－2024年末，证券公司资本杠杆率分别为28.46%、27.22%和27.91%，杠杆保持较好水平，整体行业处于较安全水平，需要关注个别高度依赖自营业务且持仓集中、风控措施有待加强的中小券商。

　　中诚信国际金融机构部资深分析师赵婷婷向中新经纬指出，当前证券行业整体杠杆率较以往年度有所抬升，但距离监管底线与预警线仍有充足安全边际，与国际一流投行相比，杠杆扩张空间依然显著。从机构类型来看，头部券商杠杆水平更高，其在做市交易、自营投资、融资融券等重资本业务领域持续扩张，对资产负债表的依赖度更强；部分中小券商则更为审慎，杠杆率维持在更低水平，风险偏好相对保守。

　　从今年以来发债排名靠前的头部券商2025年三季报来看，中信证券的资本杠杆率为13.99%，国泰海通为20.20%，中信建投为15.33%，中国银河为14.28%，华泰证券为14.39%。

　　除了已经发行的债券，还有多家券商近期提交了债券募集说明书。从上交所来看，光大证券拟发行400亿小公募，东吴证券拟发行350亿小公募，中金财富证券拟发行100亿小公募等。据中新经纬不完全统计，仅3月，便有19个券商发债项目在上交所的项目状态进行了更新。

　　展望全年，券商发债的热情是否还会持续？孟航指出，如2026年资本市场活跃程度持续提升，券商发债节奏或仍将维持高位。该机构将持续重点关注券商资本充足水平、流动性风险、杠杆约束、资产质量、盈利能力及盈利稳定性等关键指标，持续跟踪券商发债的规模、节奏与结构变化，并依托上述核心风控指标体系，对券商信用状况进行动态监测与评估。

　　联合资信金融评级二部则指出，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策层面将聚焦资本市场改革，提升资本市场的包容性和适应性，这有助于增强资本市场的稳定性和积极性。在政策引导“慢牛”行情下，证券公司现有业务规模满足且高于监管各项标准，2026年发债节奏将保持稳步推进、有序增长的态势。

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责任编辑：常涛 李中元