野村瑞信股价大跌，美国对冲基金爆仓冲击有多大？

　　小老虎闯大祸？野村瑞信股价大跌，美国对冲基金爆仓冲击有多大？

　　作者：周艾琳

　　北京时间3月29日下午1时左右，瑞士信贷(下称“瑞信”)表示，由于旗下一家在美国的对冲基金因上周发生的保证金违约，该基金和其他数家相关银行将进行清仓。该事件导致的损失可能对第一季度财务造成“重大影响”，量化确切的损失数据为时尚早。

　　29月下午，欧洲股市开盘后，瑞信股价大跌，截至北京时间16:17，股价跌14.11%，报10.71欧元。

　　同时下午，截至日本股市收盘，野村跌16.33%。野村也于29日上午发布公告称，在3月26日(上周五)，野村的美国子公司可能会因为一名美国客户的交易而出现重大亏损。按照3月26日的市场价格，野村估计损失金额约为20亿美元。29日，野村控股美股盘前跌幅16%。

　　第一财经记者从知情人士处获悉，尽管上述投行没有指明该美国客户的名字，但该人士很可能是Bill Hwang，他是老虎基金前交易员，目前任职于家族办公室Archegos Capital。

　　除了最受关注的Bill Hwang，第一财经记者还从另一位熟悉老虎基金的对冲基金经理处了解到，此次爆仓的可能还有腾跃资本(Teng Yue)的Tao Li，而且两家基金关联性极强。

　　瑞信、野村都表示后续会披露具体的损失情况。有交易员对记者表示，高盛行动最早，而行动慢的机构则可能面临更大损失。

　　据外媒报道，此次Bill Hwang被迫出售价值超过200亿美元的股票，这是因为部分股票出现暴跌，而该机构惯用高杠杆，这就导致股票暴跌时会被投行追加保证金，如果无法兑现，投行就会开始清算这些股票。这也导致上周五部分中概股出现大跌。3月29日，中概股教育股在美股盘前走低，四季教育跌逾9%，好未来、跟谁学跌逾5%，网易有道、新东方跌逾3%。

　　对冲基金爆仓冲击市场，行动慢的机构可能面临更大损失

　　据第一财经记者了解，上述两家基金都是由前老虎基金的员工出来创办的公司，也被称为Tiger cubs(老虎仔)，他们在亚洲市场都非常有经验。腾跃资本由前老虎的Tao Li创办，Archegos由前老虎基金亚洲创始人Bill Hwang创办，Tao Li曾是Bill Hwang的下属，相对更为低调。

　　“金融危机后还敢玩那么大杠杆的真是不多见，一般3~4倍杠杆，这次估计有5~8倍。”上述对冲基金投资经理对记者表示。他还表示，所幸这次不是衍生品，公司也都是质地、流动性比较好的公司，因此可能冲击不会太大。

　　Bill Hwang高杠杆交易的风格在业内人尽皆知。据外媒报道，此次Bill Hwang被迫出售价值超过200亿美元的股票，这是因为部分股票出现暴跌，而该机构惯用高杠杆，这就导致股票暴跌时会被投行追加保证金，如果无法兑现，投行就会开始清算这些股票，这也导致上周五部分中概股出现大跌。Bill Hwang重仓了ViacomCBS、探索频道、百度、腾讯音乐等相关股票。上周五，跟谁学一晚就大跌41.56%，爱奇艺跌13.2%，腾讯音乐跌1.28%，ViacomCBS跌27.31%，探索频道跌27.45%。

　　ViacomCBS股价从年初的36美元暴涨到近期高点101美元，但在3月23日，该公司宣布增发30亿美元B类普通股和可转换优先股，股价随即从101.97美元暴跌至48美元。祸不单行，上周五，由于一则关于线上教育监管收紧的传闻，在美上市的课外培训机构跟谁学、好未来等集体暴跌，跟谁学股价盘中一度腰斩。这都让Bill Hwang游走在被追加保证金和爆仓的边缘。

　　美东时间周五一早，一封网上流传的高盛内部电子邮件显示，该行在周五开盘前代表一个未知卖方挂出多只中概股的卖单，涉及股份包括1000万股百度，报价185美元，较周四收盘价最多折让9.6%；5000万股腾讯娱乐，报价17.6美元，较周四收盘价最多折让14%；3200万股唯品会，报价27.6美元；据传，高盛还挂出了3270万股爱奇艺的卖单，报价15.50美元，跟谁学也在卖出之列。

　　也有交易员对记者表示，高盛行动最早，而行动慢的机构则可能面临更大损失。瑞信、野村都表示后续会披露具体的损失情况。野村根据26日当天的市场价格，预估损失为20亿美元左右。

　　目前仍为局部冲击，但市场情绪不算好

　　当前，市场关注的问题在于——这次抛售危机到底有多严重？随着越来越多的经纪商发出紧急追加保证金的通知，清算链将延伸到多大范围？

　　“Tiger cubs主要喜欢买科技、传媒和消费，目前来看应该还是局部冲击，波及面不会太大。”资深全球宏观对冲基金经理袁玉玮对第一财经记者表示。

　　资深美股交易员司徒捷也对记者称，“冲击应该有限，但现在还不知道别的对冲基金杠杆如何，是不是普遍这么大。”

　　这让人想到了不久前游戏驿站(GME)导致的对冲基金被逼空场景，尽管情况不尽相同。当时，美股年轻散户力捧GME等弱势股票并与华尔街斗法，通过联合购买看涨期权的行动，对一些被空头机构做空的股票展开逼空，迫使大型对冲基金集体平仓，战果辉煌——仅在两周时间里，GME就上涨了1600%，高盛当时在研报中称，高盛的对冲基金VIP名单上最受欢迎的对冲基金多头头寸(GSTHHVIP)一周回撤高达4%，即基金不得不抛出浮赢的股票去进行反向平仓。不过，GME事件此后并没有持续发酵。

　　但整体来看，当前美股市场情绪并不算好。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊(Michael Wilson)发布最新报告，题为“与牛共舞可能是危险的”(Running with the Bulls Can Be Dangerous)。摩根士丹利当前给出的标普500年内目标价是3900点，上周五收盘，标普500指数报3974.54点。该机构认为，更热但更短的经济周期对资产配置和股票投资组合的构建都有影响。“在短期内，这意味着我们可能会从早周期的领先板块转向中周期，布局的公司质量需要不断提升。”报告称。

　　此外，通胀和美债收益率攀升、美联储可能考虑减少购债规模、加税预期等都对股市不利。“共和党人不愿在3月刺激政策落地后又通过数万亿美元的基建支出计划。拜登准备从哪里筹备到基建项目的钱？可能通过增税。拜登可能正计划将企业税率从21%上调至28%，并对收入超过40万美元(甚至不到40万美元)的人群增税。美国财长耶伦在国会作证期间表示，支持增加收入以支持‘长期支出’。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry对记者表示。

　　目前，标普500指数与道指交投于历史高点，而纳斯达克距离历史高点已经下跌了7.5%。交易员已计入增税前景了吗？市场是否还处于刺激计划实施带来的兴奋情绪中？