财报对对碰|沃森生物增利不增收、万泰生物上市首亏，下一站在哪里？

　　中新经纬4月23日电 (林琬斯)近日，国产疫苗企业沃森生物、万泰生物先后交出2025年“成绩单”。数据显示，2025年两家公司的营收均同比下滑，沃森生物归母净利润同比增长25%，万泰生物则录得上市首亏。业绩下滑的原因均指向疫苗业务。

　　万泰生物与沃森生物的二价HPV疫苗，分别为中国国内首款与第二款获批上市的国产疫苗，而当HPV疫苗赛道成“红海”，它们的下一站在哪里？

　　万泰生物上市以来首亏

　　从营收规模看，2025年，沃森生物实现营业收入24.18亿元，同比下降14.29%；万泰生物实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%。两家公司营收双双下滑，万泰生物降幅更大。

　　业绩下滑的原因均指向疫苗业务。万泰生物在2025年年报中表示，营业收入主要受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑。

　　沃森生物在2025年业绩预告中指出，2025年度业绩变动影响主要因素是国内外疫苗市场总体仍处于下行周期，公司疫苗产品总收入较上年同期下降约8%。公司国内疫苗产品收入降幅收窄，趋于平稳，国外疫苗产品收入持续增长，出口疫苗产品收入较上年同期增长约35%。

　　从疫苗行业看，万泰生物的疫苗产品实现营收4.57亿元，同比下滑24.63%；沃森生物的自主疫苗产品实现营收21.52亿元，同比下滑15.34%，占总营收比重达到89%。

　　利润方面，2025年，沃森生物实现归母净利润1.78亿元，同比增长25.03%；万泰生物归母净利润亏损3.98亿元，而上年同期为盈利1.06亿元，同比下滑474.89%。Wind数据显示，这是万泰生物上市以来首次出现年度亏损。

　　万泰生物在2025年年报中指出，2025年，公司经营面临较大挑战，受行业政策调控、市场竞争加剧等多重外部因素叠加影响，两大核心业务板块(疫苗与诊断试剂)均承受阶段性经营压力。

　　“九价HPV疫苗虽已成功上市，但尚处市场准入阶段，暂未形成规模化利润贡献，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及政府采购降价带来的业绩影响；诊断试剂业务受集采降价、医保政策调整等因素影响，尽管特色检测业务及流水线等设备装机实现稳步增长，增长动能仍不足以抵消整体市场下滑压力，公司全年业绩出现亏损。”万泰生物进一步指出。

　　2025年年报显示，万泰生物疫苗板块的毛利率27.25%，同比减少43.18个百分点。沃森生物非免疫规划疫苗的毛利率为80.14%，同比下滑3.79%。

　　沃森生物在2025年业绩预告中表示，公司不断强化降本增效等系列管控措施，运营管理能力持续提升，公司实现报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长。

　　虽然沃森生物2025年实现了盈利，但其仍需要对HPV疫苗相关的无形资产进行计提资产减值准备。

　　沃森生物2025年年报显示，HPV疫苗市场竞争环境发生变化，公司委托上海立信资产评估有限公司对其持有的HPV疫苗相关的无形资产及开发支出做减值测试，并出具减值测试估值报告。根据减值测试估值报告，公司对HPV疫苗相关的无形资产计提资产减值准备7629.51万元。

　　HPV疫苗降价明显

　　2020年5月，万泰生物的二价HPV疫苗在中国境内(不包括港澳台地区)上市销售，这是中国国内首个预防宫颈癌的产品。

　　目前，万泰生物已构建覆盖疫苗及体外诊断的全产业链布局。2025年，万泰生物成功上市了中国首款、全球第二款九价HPV疫苗。与此同时，其二价HPV疫苗在中国国内入围2025年国家免疫规划集中采购。

　　2025年年报显示，沃森生物是一家专业从事人用疫苗等生物技术产品集研发、生产、销售于一体的企业，也是中国第二家、全球第四家自主研发并成功上市HPV疫苗的企业。

　　目前，沃森生物自主疫苗产品共8个，包括13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、23价肺炎多糖疫苗等。

　　2022年3月，沃森生物旗下的二价HPV疫苗正式上市，成为第二款国产二价HPV疫苗。

　　二价HPV疫苗是目前价次最低的宫颈癌疫苗，仅可预防HPV16型、18型感染。而随着默沙东九价HPV疫苗正式扩龄至9-45岁适龄女性，二价HPV疫苗市场迅速从“蓝海”变为“红海”。

　　沃森生物与万泰生物的市场竞争也在日益加剧。2022年5月，沃森生物和万泰生物的二价HPV疫苗共同中标江苏省政府采购项目，其中沃森生物拟中标价格246元/支，万泰生物拟中标价格329元/支。

　　2025年12月，万泰生物和沃森生物先后发布公告称，各自入围了2025年国家免疫规划疫苗集中采购项目—双价人乳头瘤病毒疫苗采购项目，入围单价为27.5元。短短三年半时间，价格降幅约90%。

　　2025年11月10日起，HPV疫苗被纳入国家免疫规划，各地将为2011年11月10日以后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次二价HPV疫苗(间隔6个月)。

　　在二价HPV疫苗市场大战愈演愈烈的2025年，沃森生物选择跨界进入微生态健康和生物制造两大新赛道。

　　疫苗产品方面，沃森生物的九价HPV疫苗仍处于Ⅲ期临床阶段。

　　2025年，沃森生物与美国Notitia Biotechnologies Company(下称Notitia)先后签署了《独家再许可协议》和《独家再许可协议之修正案》，Notitia将其所获得的核心菌群分析、菌群靶向移植及营养配方技术授予沃森生物在中国大陆、香港和澳门地区针对疾病群体和非患者人群进行独占开发、制造及商业化的权利。

　　沃森生物表示，上述协议和修正案的签署标志着公司在肠道菌群领域开始实施“疾病治疗干预”与“慢病防治+大健康营养”的双轨布局。

　　虽然万泰生物的九价HPV疫苗尚处市场准入阶段、九价HPV疫苗男性III期临床研究正在进行中，公司也在马不停蹄开发第三代HPV疫苗，目前处于临床前阶段。

　　2025年，万泰生物的九价HPV疫苗已经获得国内27个省份的准入落地，已进入1665家疾控中心，并持续加快全国3万多个疫苗接种点终端的覆盖及矩阵布局。在国际市场，万泰生物面向高收入国家、中等收入国家及GAVI(全球疫苗免疫联盟)国家支持有序推进九价HPV疫苗的市场拓展。

　　(更多报道线索，请联系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其他方式使用。

责任编辑：薛宇飞 罗琨