王涵等：美国市场为何再现股债双杀？

　　中新经纬6月15日电 题：美国市场为何再现股债双杀？

　　作者 王涵 兴业证券董事总经理、首席经济学家

　　卓泓 兴业证券高级宏观经济分析师

　　彭华莹 兴业证券宏观经济研究员

　　6月13日，美国市场再次出现股债双杀的情景。在此，我们就投资者关注的几个问题，谈谈我们的想法：

　　一问：美国为什么又出现“股债双杀”？

　　5月美联储议息会议后，我们持续提示通胀魅影未消、美联储最鹰的时刻尚未过去，进入“走钢丝”阶段；几只“幺蛾子”导致“紧缩交易”再度升温：美国总统拜登和美联储主席鲍威尔会谈强调抗通胀、欧盟新增对俄制裁、美国5月CPI(消费者价格指数)超预期。

　　二问：市场现在的紧缩预期走到了什么阶段？

　　市场已开始押注美联储6、7月分别加息75bp(基点)，9、10月分别加息50bp，这接近美联储最“鹰派”的官员圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德给出的2022年加息至3.5%的指引，美联储后续空间越来越窄。这显示市场认为美联储会将“软着陆”后置，坚决贯彻抗通胀(甚至是以衰退为代价为需求降温)。

　　三问：美国通胀说好的“3月同比见顶”呢？

　　美国5月CPI同比超预期，主要来自俄乌冲突的次生影响——能源和粮食。5月核心CPI同比增速确实进一步回落。当前约束仍在供给端：全球供应链(疫情导致停工停产)、美国劳动力供应以及油价。

　　四问：美联储快速收紧，美国经济会进入衰退吗？

　　美国经济当前最可能的走向，是类似1970年代“滞胀”类型的衰退。当前美国需求确实已处于下行通道。2022年年内距实质的衰退可能仍有一定距离，但2023年衰退压力不小。在走向“硬着陆”的道路上，“衰退交易”和“紧缩交易”的交替很可能将会继续重演。

　　五问：“通胀难下”vs“需求转弱”，美联储会怎么选？

　　和20世纪70年代不同，美联储和白宫都深刻意识到，即使成本型通胀也需要美联储负责，美联储实际加息操作很难在年内戛然而止。但即使是美联储前主席沃克尔，衰退来临时也无法只侧重于通胀。因此，随着经济压力加大，对冲压力也将对应上升——“钢丝”越走越窄。核心关注点可能在于，美国政界应对中期选举的策略要点何时会从通胀转向需求。

　　六问：外部波动加大，需要担心中国吗？

　　美国高通胀+财政货币双重收缩的格局，将给中国外需带来压力。但美欧及其他新兴市场需求降温的背景下，对于全球而言，中国经济的企稳，可能反倒是全球需求稳定的重要因素。外部的波动可视为负面背景板，中国市场的主线仍在国内。中国的相对独立性反倒可能吸引全球资金。(中新经纬APP)

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