14天逆回购重启并“降息”20BP维稳资金面

　　一个宽松的小序幕：14天逆回购重启并“降息”20BP维稳资金面

　　继昨日国常会提出要推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元后，6月18日，央行“降息”来临。

　　据央行公告称，为维护半年末流动性平稳，2020年6月18日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期。值得注意的是，这是央行时隔逾四个月重新进行14天期逆回购操作，而更令市场意外的是，14天期逆回购实现“降息”，中标利率由此前的2.55%一次性下降20BP至2.35%。

　　有市场人士分析认为，此次14天逆回购利率的下调实际上是跟随了此前7天期逆回购利率下调，以此保持7天期和14天期之间15BP的点差。而此时重启14天期逆回购，或是基于两方面因素：一是配合抗疫特别国债的发行；二是平抑资金面在临近临近半年末时点的波动。

　　交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称，逆回购利率下调在于引导和企稳市场短端利率，在货币政策边际放缓后，市场一度呈现政策收紧预期，短端利率上行较快。

　　这在数据上也有直观表现。一段时间以来，市场资金利率一路上行，接近政策利率水平。最新数据显示，18日Shibor(上海银行间同业拆放利率)延续全线上行，隔夜品种上行7.5BP报2.1230%，7天期上行4.3BP报2.10%，1个月期上行3BP报2.0230%。

　　唐建伟称，在当前存在货币市场利率回升不利于市场流动性稳定的预期下，此时下调“天花板”利率具有稳定市场预期，维持流动性合理充裕的政策涵义。同时，逆回购利率的调整再次表明央行平稳“修复”市场利率期限结构的态度。

　　而今日的“降息”，叠加前一日国常会释放的信息，一定程度上也修复了近期市场对于货币政策的悲观情绪。有业内人士表示，尽管最近一次MLF(中期借贷便利)操作利率未做调整，但持续引导LPR(贷款市场报价利率)下行给实体企业让利的趋势不变。另外，近期几家大行下调了大额存单利率，引导存款成本下降，这为贷款报价利率下调提供了空间。

　　在此背景下，“本月1年期LPR报价下调5BP概率较大，5年期LPR报价可能维持不变。”唐建伟表示。

　　除了“降息”，近期降准可能也会落地。17日国常会明确下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提及降准而未提降息，由此，中信证券研究所副所长明明称，降准近期可能会落地，大概率定向降准0.5个百分点。

　　此外，国常会还提到要推动金融系统合理让利，即发挥银行等作为货币政策传导中枢的作用，使得金融系统承担部分央行支持实体的任务。在18日召开的第十二届陆家嘴论坛上，央行行长易纲就提及，央行正通过利率市场化的改革，引导市场利率持续下降，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。

　　易纲表示，今年以来，金融部门向企业让利主要包括三方面，一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利，预计金融系统通过以上三方面将在今年全年向企业让利1.5万亿。

　　另至于未来货币政策走向，易纲称，下半年，货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计将带动全年的人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。不过他也提及，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注意政策设计，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

　　作者：段思宇