明明：个人养老金将给资本市场带来长期源头活水

　　中新经纬11月7日电 题：个人养老金将给资本市场带来长期源头活水

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　近日，人社部等五部门联合下发《个人养老金实施办法》，同时， 财政部、税务总局发布了《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》(以下简称《个人所得税公告》)，银保监会发布了《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《个人养老金征求意见稿》)，证监会也发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》(以下简称《证券投资基金暂行规定》)正式稿。一天之内四大政策文件齐出，个人养老金正式落地，将会给现有各类养老金融产品带来新的发展机会，也将会给中国资本市场带来长期的源头活水。

　　本次《个人养老金实施办法》基本上是对此前文件《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》的一些细节扩充。最值得注意的是，参与个人养老金需要开设两个账户——个人养老金账户和个人养老金资金账户，商业银行是最重要的渠道。《个人所得税公告》则是对此前国务院常务会议提出的“领取收入的实际税负由7.5%降为3%”“政策实施追溯到今年1月1日”进行了制度化明确，领取养老金将直接按照3%进行缴税。此外，银保监会、证监会也发布相关配套文件，为个人养老金落地铺平了所有道路，中国养老金融发展迎来新的阶段。

　　这将对各类养老金融产品带来一系列影响。第一，银行是个人养老金最重要的参与渠道，养老理财等产品有望“近水楼台先得月”，在竞争中占得先机。第二，相比之前的征求意见稿，《证券投资基金暂行规定》最大变化在于拓宽了养老目标基金准入范围。第三，此前税延型商业养老保险和个人专属商业养老保险试点效果欠佳，《个人养老金征求意见稿》明确规定了较高的准入门槛，将年金、两全保险均纳入个人养老金产品，保险系个人养老金产品大扩容，未来发展有望追上养老理财和养老目标基金的脚步。

　　当然，个人养老金发展也面临一些挑战，对此我们提出以下建议：一是目前纳个税人数较少，可参考德国里斯特养老金和中国新农合的成功应用，对特定人群进行直接补贴或可发挥杠杆效应，有效扩大个人养老金的参与范围；二是对于税收优惠力度不够的问题，考虑到中国个人所得税仅为全部税收收入的8.1%，可参照日本，对不同人群抵扣上限进行分档，适当扩大优惠幅度；三是为进一步拓宽个人养老金来源，可参考美、日完善第二、三支柱账户的转存制度，推动个人养老金发展。

　　养老金融发展对资本市场会带来哪些影响？从国外经验来看，美国养老金入市极大推动了共同基金的繁荣。因此，预计养老金入市将极大推动中国资本市场繁荣发展。就具体投资标的而言，目前债券类资产仍旧是养老金的第一选择，但未来随着养老金增值需求提升，权益类资产比例或将提高至40%左右，长期来看，有助于提高A股稳定性，使得权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。(中新经纬APP)

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