评级展望被调为负面，“猪茅”偿债压力几何？

　　中新经纬12月16日电 (高铂宁)商票逾期风波后，“猪茅”牧原股份的评级展望遭到评级机构下调。

　　15日，评级机构中诚信国际决定维持牧原食品股份有限公司(下称牧原股份)主体信用等级为“AA+”，将评级展望由“稳定”调整为“负面”，维持其4只存续债券“19牧原01”“20牧原MTN001”“20牧原MTN002”和“牧原转债”的债项信用等级为“AA+”。牧原股份当晚发布公告回应称，目前公司经营情况正常，此次评级展望调整不会对公司的经营环境、偿债能力产生影响。

　　Wind数据显示，牧原股份的4只存续债券余额规模为111.50亿元。2022年1月22日，本金8亿元的“19牧原01”即将到期，牧原股份需要连本带息支付8.56亿元。针对偿债前景，牧原股份近日回复中新经纬称，“当前公司现金流健康，不存在偿债压力。未来到期债务会按照约定期限按时偿付。”

　　千万级商票逾期

　　此次牧原股份评级展望转负的触发点之一是近日的商票逾期事件。

　　12月初，上海票据交易所公布了《持续逾期名单(截至2021年11月30日)》，牧原股份旗下多达32家子公司出现商业承兑汇票付款逾期，涉及逾期商票金额6947.14万元。商票逾期事件发生之后，市场频现对牧原股份资金状况的质疑之声，牧原股份也连续发布多份公告澄清并更新商票兑付进展。12月7日晚间，牧原股份公告称，子公司逾期未支付商业承兑汇票已全部兑付完毕。

　　中诚信国际认为，本次商票逾期事件反映出公司在商票管理等内控制度上仍有待提高。对此，牧原股份回应称，将加强商票管理，签发《商业承兑汇票管理办法》，明晰商票业务管理流程、岗位职责及特殊问题处理机制。

　　猪价下行，“猪茅”流动性紧张

　　除了商票逾期外，促使中诚信国际调降牧原股份评级展望的因素还有2021年猪价持续低迷、牧原股份资金承压等。中诚信国际分析称，受生猪出栏量增加以及销售价格大幅下滑影响，牧原股份2021年第三季度出现经营亏损，盈利及获现能力弱化；若猪价持续低位震荡，短期内公司盈利及获现能力难以大幅改善。

　　2021年三季报显示，牧原股份流动债务规模增至657.56亿元，短期借款为187.93亿元，较2020年末增长13.67%，一年内到期的非流动负债为65.12亿元，较2020年末增长128.33%，而短期借款与一年内到期的流动负债合计约为253.05亿元。与此同时，牧原股份的期末货币资金仅为99.50亿元。

　　近年来，牧原股份大举推进猪舍等项目的建设。一方面，这促使其生猪养殖产能上行，公司预计到2021年底可建成生猪养殖产能将超过7000万头；另一方面，也为其负债规模的增长埋下伏笔。

　　2020年年报显示，牧原股份2020年经营性现金流量净额为231.86亿元，2020年投资性现金流量净额则高达453.53亿元，是经营性现金流量净额的近两倍；随着公司的建设规模扩大，期末固定资产较期初大增210.27%，期末在建工程较期初大增72.52%。而截至2021年9月末，牧原股份固定资产为890.65亿元，占总资产比例突破半数，也较2020年末的585.30亿元大幅增长，此外还有在建工程146.93亿元。

　　对于扩大经营规模的决策，牧原股份回复中新经纬称，“公司不将企业运营的基本决策建立在对猪价的预测上；在规划发展速度时更多综合行业发展情况、公司运营资金等情况综合考虑。”

　　拟定增60亿元补充流动资金

　　牧原股份还向中新经纬表示，“公司的资金管理一贯遵循‘宽备窄用’的理念，不将未来现金流的安全边际建立在对于市场行情的乐观估计上，需要考虑各种可能的不利因素。在资金管理方面，公司一方面缩减了资本开支节奏，对大股东的定向增发也稳步推进。”

　　牧原股份所说的“大股东定向增发”是指公司拟对控股股东牧原实业集团有限公司非公开发行不超过60亿元的股票，发行价格为40.21元/股，在扣除发行费用后用于补充流动资金。目前，此次定增尚未获得证监会核准。

　　此前于9月，牧原股份还发行了95.5亿元的可转债，募集资金净额约为95.29亿元，拟将募集资金中的51亿元投入23个生猪养殖项目，19亿元投入4个生猪屠宰项目，25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。此外，牧原股份还于12月7日增加了向控股股东牧原实业集团有限公司的借款额度，从“不超过20亿元”调为“不超过50亿元”，借款用于公司生产经营和发展。(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。