中泰宏观陈兴团队:降息来了买什么？

　　中新经纬12月20日电 据中国外汇交易中心20日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。此前，LPR连续19个月“原地踏步”，一年期为3.85%，5年期为4.65%。

　　中泰宏观陈兴团队表示，自2007年以来，我国共经历了五轮周期性的降准-降息操作，第一轮开始于2008年9月，为应对全球金融危机的冲击，央行货币政策转向宽松，降准和降息同时开启，力度是近几轮中最大的一次。 

　　第二轮开始于2011年11月，欧债危机冲击叠加国内经济加速下行，央行启动货币宽松，2011年11月央行宣布全面降准，距离首次降准半年后，央行首次降息。 

　　第三轮开始于2014年4月，地产调控趋严使得经济下行压力加大，货币政策转向宽松，2014年4月先进行定向降准，其后于11月宣布降息，本轮宽松周期相对较长，直至2016年才逐渐结束。 

　　第四轮开始于2018年4月，在中美贸易摩擦和投资增速放缓背景下，央行开启新一轮宽松，前期以降准为主，美联储开启宽松之后，国内降息周期也随之开启。 

　　第五轮开始于2020年疫情后，新冠疫情对经济造成较大冲击，政策迅速加码支持，降准降息节奏较快，2020年1月初降准不久后，2月即启动降息。 

　　中泰宏观陈兴团队认为，回顾过去几轮宽松周期内的降准与降息，政策对冲击的响应速度往往很快，一旦国内政策收紧、突发灾难或外部危机等对经济增长的影响开始形成，就会启动降准或者降息来予以逆周期调节。 

　　中泰宏观陈兴团队表示，降息后收益率下行空间有望打开，而权益市场中小盘成长风格相对占优。不过，随着美联储加息的脚步越发临近，国内降息带来的将是阶段性机会，也需要警惕后续风格调整。 

　　中泰宏观陈兴团队分析，从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期各资产均有受益，债券更具长期效应。从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股债商均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上，债券表现相对更佳。 

　　中泰宏观陈兴团队表示，从过去五轮周期变化上来看，首次降息后一周内，上证综指、中债国债指数和CRB指数均有上行，而一个月乃至三个月后，CRB指数往往有明显回落，这可能主要是因为降息通常会选择通胀下行期实施，上证指数仅有微幅增长，降息效应逐渐消退，而债券指数保持上扬，可见降息使得债券收益率下行空间打开。降息周期内，人民币汇率往往趋于贬值。 

　　历次周期内首次降息后的各类权益指数表现如何？中泰宏观陈兴团队认为，虽然降息开始一周内多数指数均能有所受益，但更长时间来看，偏成长风格的创业板指表现最佳，三个月后仍能维持不错的正收益，中小板指也有类似的情况，而沪深300和上证50表现稍有逊色。 

　　中泰宏观陈兴团队认为，从历次周期内首次降息后的各行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，如采掘、非银等行业涨幅居末，消费类板块涨幅适中。(中新经纬APP)

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