温彬等：5月LPR报价继续“按兵不动”，央行或将更多进行“定向降息”

　　中新经纬5月22日电 题：5月LPR报价继续“按兵不动”，央行或将更多进行“定向降息”

　　作者 温彬 中国民生银行首席经济学家

　　张丽云 中国民生银行研究院金融市场研究中心主任

　　中国人民银行(下称央行)授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年5月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效，与上月相比均保持不变。

　　5月LPR报价维持不变，自2022年8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与MLF(中期借贷便利)政策利率维持不变、贷款定价已偏离LPR较多、银行净息差仍承压等因素有关，LPR报价没有相应下调的空间，后续整体贷款利率或以稳为主。

　　5月降息预期再度落空，LPR报价基础未发生变化

　　5月，1年期和5年期以上LPR报价继续“按兵不动”，核心因素仍在于当月MLF利率维持不变，使得LPR报价的定价基础未发生变化。2019年8月LPR改革落地后，LPR报价=MLF利率+加点。MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

　　梳理历次报价，自2019年8月以来，LPR共发生8次变动。其中，有5次实现了MLF利率与LPR报价的联动下调；有3次是在MLF利率未变的情况下，借助降准、存款利率定价改革等方式降低了银行综合融资成本，进而实现了LPR不同程度的下调。这表明央行政策利率变动会对LPR变动产生比较直接的影响。同时，在MLF政策利率之外，也会综合考虑银行成本端和贷款需求端对加点幅度的影响。

　　5月15日，央行开展了1250亿元1年期MLF操作，本月到期1000亿元，中标利率维持2.75%不变，MLF实现“小幅超量平价”续作。政策利率持平前期，降息预期再度落空，也使得5月LPR报价调降的概率大幅降低。

　　银行净息差进一步大幅收窄，暂无继续下调的空间和动力

　　贷款定价受信贷供需关系影响，目前已脱离LPR较多，暂无必要继续下调LPR以推动降价。

　　当前商业银行净息差进一步快速收窄至1.74%的历史低位，已处于警戒区域，对于银行业可持续经营、继续让利实体空间和防范化解风险能力形成侵蚀。

　　在此背景下，央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现“定向降息”，在降成本的同时兼顾调结构，实现差异化精准支持。如在“有进有退”的原则下，2023年1月央行新设两项房地产政策工具，分别为800亿元的房企纾困专项再贷款和1000亿元的租赁住房贷款支持计划，对于符合要求的项目和贷款，央行分别按照实际投入资金的50%、贷款本金的100%予以资金支持，利率均为1.75%，以低成本的资金助力稳地产和促转型。年初出台的首套住房贷款利率政策动态调整机制，也在稳定房地产市场平稳运行的同时，增加了楼市调控的精准度，避免各地出现明显的冷热不均现象。

　　后续触发降息的重要因素，仍是经济和融资修复的可持续性。若消费复苏的斜率不及预期、房地产链条持续难以实现良性循环、长期投资动能疲软、民间投资继续回落，以及居民部门信贷回暖再现反复等，年内或不排除仍存在小幅降息的可能。

　　但LPR的继续调降，将主要取决于银行息差表现情况。除依赖于政策利率的下调外，最主要的还是要与负债端改善相匹配，以保证银行净息差维持在相对平稳水平。

　　未来一段时期，LPR大概率仍维持不变，新发放一般贷款和企业贷款利率可能会稳定在4.50%和4%左右的水平，下行幅度预计不会太大。而存款端，有望通过进一步引导银行机构压降定期存款点差、管控高成本的3Y(年)以上定期存款续作规模、设定类活期存款阈值、纠正同业存款套壳协议存款以及将结构性存款期权收益纳入自律机制考核等方式来降低存款成本，进而从资负两端来共同推动银行净息差和业绩企稳。(中新经纬APP)

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