瑞派宠物医院赴港IPO：宠物看一次病超400元，这块业务最赚钱

　　中新经纬1月16日电 (林琬斯)近日，瑞派宠物医院管理股份有限公司(下称瑞派宠物医院)向港交所递交招股书。

　　根据灼识咨询报告，截至2025年6月，瑞派宠物医院是全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业——在亏超3亿元后，瑞派宠物医院在2025年上半年扭亏。

　　就诊平均消费额超400元

　　瑞派宠物医院的创始人是现年62岁的李守军。李守军在动物保健行业拥有近40年经验，同时是A股上市公司瑞普生物股份有限公司(下称瑞普生物)的董事长。

　　1988年，李守军在中国内蒙古农业大学完成兽医学硕士课程学习，同期在中国东北农业大学获得农学硕士学位。

　　1998年，正担任着牧工商公司正处级总经理的李守军决定下海创业，2001年成立了瑞普生物。瑞普生物是中国集生物疫苗、药物原料、药物制剂、饲料添加剂的生产商与服务商。2010年，瑞普生物登陆深交所创业板。

　　2012年，李守军创立全国性连锁宠物医疗机构瑞派宠物医院。

　　根据灼识咨询的资料，中国宠物市场进入高速增长阶段，2024年市场规模达到3000亿元，预计2030年中国宠物市场规模将达6025亿元，2035年进一步增至1.11万亿元，预期年复合增长率分别为12.3%和13.1%。

　　随着市场的扩大，瑞派宠物医院服务的宠主数量从2022年的121.61万人增长至2024年的143.03万人，宠物就诊总次数从2022年的366.23万次增长至2024年的429.60万次。

　　此外，2022年至2024年以及2025年上半年，瑞派宠物医院宠物健康管理服务的每名宠主平均消费额分别约为1196.4元、1165.6元、1229.4元及1089.8元；宠物健康管理服务的每次就诊平均消费额分别约为397.3元、389.8元、409.3元及442.2元。

　　招股书显示，日常综合性的健康管理服务涵盖以疫苗接种、定期驱虫、常规健康检查和绝育手术为核心的预防医学项目，同时包括各类常见病的初步诊断、科学治疗、术后康复以及长期专业护理等全流程、多环节的医疗服务。

　　根据灼识咨询报告，2022年至2024年以及2025年上半年，瑞派宠物医院宠物健康管理服务的每名宠主平均消费额远高于行业平均水平。

　　瑞派宠物医院的收入也呈现快速增长趋势。招股书显示，2022年至2024年，瑞派宠物医院分别实现营收14.55亿、15.85亿、17.58亿元。2025年上半年，瑞派宠物医院实现营收9.43亿元。

　　招股书显示，2022年至2025年上半年，瑞派宠物医院是全国性大型连锁宠物医疗服务提供商中收入增长率最高的企业。

　　瑞派宠物医院的收入以诊疗服务为核心，主要包括基础医疗与专科医疗两大板块。2022年至2024年以及2025年上半年，诊疗服务实现收入分别占总收入的89.1%、89.8%、90.6%及91.3%。

　　此外，宠物产品销售、洗美服务和其他服务是其他收入来源的补充。

　　2025年上半年，来自宠物产品销售收入为4040.1万元，占比为4.3%；来自洗美服务收入为2969.3万元，占比为3.1%。

　　根据灼识咨询报告，按2024年宠物医院产生的收入计，瑞派宠物医院占中国宠物医疗行业市场份额的4.8%。

　　营收逐年上涨，瑞派宠物医院的净利润却处于波动状态。

　　2022年至2024年，瑞派宠物医院年内亏损额分别达到6223.7万元、2.51亿元、5871.3万元。2025年上半年，瑞派宠物医院扭亏，盈利1553.6万元。

　　同期，瑞派宠物医院经调整净利润分别为盈利5536.7万元、亏损1.21亿元、盈利7002.7万元。2025年上半年，瑞派宠物医院实现经调整净利润7286.9万元。

　　在毛利率方面，瑞派宠物医院毛利率从2023年的21.0%提升至2025年上半年的24.8%。从具体业务上看，2025年上半年，其他服务(主要包括宠物留观服务)的毛利率最高，达到78.6%；洗美服务的毛利率增长较快，从2022年的12.1%升至2025年上半年的39.0%。

　　瑞派宠物医院官网介绍，医院医护团队为宠物提供留观服务，为宠物提供安全、舒适的生活环境，让宠主安心出游。

　　玛氏中国是股东

　　招股书显示，成立以来，瑞派宠物医院通过战略收购及新建医院实现增长。

　　根据灼识咨询报告，瑞派宠物医院首创了宠物医院的并购估值模型和整合管理的商业模型，在行业内实现系统性并购与扩张。瑞派宠物医院首创的兽医发展伙伴(Veterinary Development Partners,“VDP”)模式在收购中通常获取约60%的股权，原团队保留约40%的股份。

　　2016年，瑞派宠物医院收购了天津长江及我宠我爱宠物连锁医院的品牌及业务，向东北地区扩张，初步建立了覆盖全国的宠物医院网络，拥有约50家医院。

　　随后，在2017年，瑞派宠物医院获得了Goldman Sachs Group的A轮投资。同年，瑞派宠物医院收购了果果宠物医院、成都华茜及杭州虹泰(现称杭州红泰)宠物连锁医院的品牌及业务，并进一步将宠物医院网络扩展至超过200家医院。

　　2018年，瑞派宠物医院获得了Goldman Sachs Group、南京瑞联及越秀资本等投资者的B轮投资和B+轮投资。瑞派宠物医院也将宠物医院网络扩展到约240家医院。

　　2019年，瑞派宠物医院获得了玛氏中国的C轮投资，公司将宠物医院网络扩展到约250家医院。2020年，瑞派宠物医院收购了重庆名望宠物连锁医院的品牌及业务，并将宠物医院网络扩展至超过300家医院。

　　另一方面，瑞派宠物医院从2020年3月开始面向全国推出行业首创的“精英创业计划”，吸引并激励原有医院内的宠物医师创办新医院。

　　根据灼识咨询报告，按截至2025年6月的医院数量计，瑞派宠物医院是中国第二大宠物医疗服务提供商。

　　目前，瑞派宠物医院拥有由538家在营宠物医院组成的庞大网络，其中121家为自建宠物医院，417家为收购宠物医院，覆盖28个省份约70个城市。

　　根据灼识咨询报告，截至2024年，按宠物医院产生的收入计，瑞派宠物医院占中国宠物医疗行业市场份额4.8%，于中国高线城市的宠物医疗行业市场份额达到6.3%。瑞派宠物医院表示，公司正蓄势进一步向中国其他城市及更广阔的海外市场拓展。

　　成立至今，瑞派宠物医院经历了4轮融资，累计融资逾21.46亿元。

　　其中，李守军通过中瑞华普科技有限公司(下称中瑞华普)间接持股17.82%，通过瑞普生物间接持股9.09%，作为单一最大股东，李守军合计控制26.91%股份。中瑞华普分别由李守军及瑞普生物拥有58.25%及15.00%的股权。

　　此外，主要机构股东有玛氏中国、Goldman Sachs Group、华普医药、南京瑞联、好氏国际、越秀资本等。

　　招股书显示，玛氏中国是一家于1989年11月在中国成立的有限责任公司，主要从事糖果及零食产品业务，为糖果、零食、食品及宠物护理产品与服务行业公司Mars, Incorporated的间接附属公司。

　　商誉账面余额近18亿元

　　瑞派宠物医院在招股书中表示，公司通过大量战略收购进行扩张，由此确认了大额商誉。

　　招股书显示，2022年至2024年，瑞派宠物医院商誉账面值分别为16.17亿元、18.44亿元、17.76亿元。截至2025年6月30日，瑞派宠物医院商誉账面余额达17.92亿元，非流动资产总值26.20亿元，商誉账面余额占非流动资产的比例达到68.40%。

　　招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，瑞派宠物医院分别关闭了18家、14家、38家、26家医院，2024年关闭医院数量占当年在营总数的6.73%。

　　同时，瑞派宠物医院也面临较大的财务压力。2022年至2024年以及2025年上半年，瑞派宠物医院分别录得流动负债净额20.84亿元、23.62亿元、24.57亿元及24.59亿元。

　　同期，瑞派宠物医院现金及现金等价物分别为2.55亿元、2.57亿元、2.11亿元及2.18亿元。

　　瑞派宠物医院表示，这可能会使公司面临流动资金风险。流动负债净额主要是由于赎回负债、其他应付款和应计费用及租赁负债。

　　“我们无法保证日后不会遭遇流动资金困难。如果我们未能维持充足的现金及融资，我们可能并无足够现金流量为我们的业务、运营及资本开支提供资金，而我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。”瑞派宠物医院在招股书中表示。

　　此外，瑞派宠物医院与投资人存在对赌协议。招股书显示，瑞派宠物医院的赎回负债与公司A轮、B轮、B+轮、C轮及D轮投资相关。截至2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瑞派宠物医院的赎回负债分别为27.15亿元、28.45亿元、27.64亿元及28.22亿元。招股书称，投资者的赎回权在瑞派宠物医院向香港联交所提交上市申请时自动终止。

　　根据招股书，本次IPO，瑞派宠物医院募集资金将主要用于扩大宠物医院网络，提升宠物健康管理服务能力，重点聚焦于学科建设与人才培养，以及医院硬件设施的优化，发展信息技术基础设施与加快业务数智化进程等。

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责任编辑：常涛 罗琨