年内收益率垫底、资金却加仓，恒生科技ETF啥情况？

　　中新经纬3月17日电 (薛宇飞)“终于支棱起来了。”16日，受恒生科技指数拉升影响，上海的投资者宋明(化名)购买的基金收益有所回升。不过，宋明对中新经纬称，基金持有以来的收益率仍为负。

　　2025年四季度以来，港股科技板块不断回调并持续至今，多只挂钩港股科技相关指数的基金收益率持续下跌。2026年以来，已有多只恒生科技ETF的收益率在-10%以下，在全市场ETF中垫底。

　　港股科技板块持续走低

　　17日早盘，港股科技板块上涨，恒生科技指数涨幅一度超2%。午后，恒生科技指数由涨转跌，最后收跌0.08%。

　　16日，港股科技、互联网股票集体上涨，至当日收盘，小米集团上涨约5.64%，美团上涨3.09%，腾讯上涨2.01%；芯片板块中多只个股涨幅明显，兆易创新上涨约18.41%，澜起科技上涨约7.98%，华虹半导体上涨约7.39%。

　　从指数表现看，16日，恒生科技指数上涨2.69%，报收于5111.78点，重回5000点以上；国证港股通科技指数上涨2.95%，收于2819.11点。多只挂钩上述两只指数的ETF实现了超3%的涨幅。

　　自2025年四季度以来，港股科技、互联网板块出现明显回调。从2025年10月2日的最高点算起，截至2026年3月16日收盘，恒生科技指数、国证港股通科技指数累计下跌约20.94%、22.21%。对比同期恒生指数表现，恒生指数仅累计下跌约3.80%。

　　宋明在2026年1月上旬陆续买入了某只恒生科技指数的场外基金。他当时判断，经过2025年四季度的调整，恒生科技板块的估值已经比较低，调整应该基本到位。

　　没想到的是，恒生科技指数的跌势仍在持续。美伊冲突后，该指数连续四个交易日下跌。宋明说：“截至3月16日，我持有以来基金的收益率约为-13%，买入的时点还是太早了。”

　　从今年以来的收益率看，与港股科技、互联网板块相关的公募基金的收益率普遍不佳。从ETF表现看，截至3月16日，富国中证港股通互联网ETF、易方达中证港股通互联网ETF、广发恒生港股通科技主题ETF、华宝中证港股通互联网ETF等产品的年内收益率在-10%以下，在全市场ETF中处于垫底状态。

　　传统互联网公司受挑战？

　　对于恒生科技指数的持续走低，中欧基金信息科技基金经理杜厚良对中新经纬称：“这更多体现的是海外资金在全球比较下的配置结果。在大模型‘算力即收入’的逻辑演绎下，‘光’‘存’‘电’的性价比凸显，这也是目前主流的逻辑。”

　　今年以来，资金追逐AI硬件公司的趋势明显，以互联网为代表的软件类公司的股价受到了影响。同时，市场有声音认为，AI Agent会削弱传统互联网平台作为“流量入口”的垄断价值。

　　以恒生科技指数为例，该指数的前十大权重股中软件类、消费类公司占比较大。与此同时，今年1月在港股上市的智谱、MINIMAX两家大模型公司的股价持续走高，与互联网公司股价走势形成反差。

　　华泰证券在近日的研报中分析，在全球视角下，恒生科技指数2025年四季度以来的回撤顺应了AI交易放缓和“去软逐硬”分化趋势。从自身结构上看，科技和消费两种属性交织使得内部分化出两条不同的逻辑主线。

　　华泰证券认为，可以将恒生科技指数的回撤分为两个阶段：一是2025年10至11月，彼时全球科技指数都经历了估值的收缩，而恒科指数压力更大，内需数据走弱、“内卷式”竞争超预期延续和关税压力再生变数下的消费电子、家电和汽车回撤是主要拖累，AI相关板块韧性更强。二是2026年1月中旬至今，全球AI交易分为软硬阵营，调整的主要源头变为互联网消费和综合性平台，“内卷式”竞争加剧、资本开支变现逻辑质疑和监管压力升温是背后的主要原因。

　　杜厚良认为，大模型对互联网构成颠覆的结论不够准确，更多的是对人与电脑交互方式的彻底改变。因此，海外To B领域会员制付费的工具型软件反而受影响更大，因为AI Agent可以帮助用户拆解任务，调用更基础的、更细分的软件，以更低的成本实现复杂任务，这使得软件公司ARPU(注：每用户平均收入)持续增加的逻辑受到了长期冲击。

　　“但互联网平台不一样，互联网本身是分入口层级的，还具备用户UGC(注：用户生成内容)能力。如果它整体的入口级别不比AI Agent差，那么在大模型平权的时代，依然能保持自己独特的竞争力。”杜厚良说。

　　资金越跌越买？

　　在港股科技板块股价走低的同时，南下资金规模依旧较大。Wind数据显示，截至2026年3月16日，2026年以来南下资金净买入总额约为​1802.60亿元​。

　　多只港股科技主题ETF年内净流入额超过10亿元。截至3月16日，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF年内净流入额超过50亿元，分别约为141.27亿元、97.96亿元、69.85亿元、63.44亿元、60.67亿元，排在ETF产品净流入额前列。

　　截至3月16日，富国中证港股通互联网ETF、大成恒生科技ETF、易方达中证港股通互联网ETF、广发恒生港股通科技主题ETF、广发恒生科技ETF、华宝中证港股通互联网ETF、南方恒生科技ETF年内净流入额在10亿元至50亿元之间。

　　杜厚良表示，中国优质互联网公司的模型能力相对比较领先。他倾向于认为，当前的下跌更多体现的是港股整体贝塔下行带来的阶段性冲击。由于港股科技以软件为主，在投资中他会在一定程度上加大对能参与到全球AI基础设施中的硬件公司的关注。长期看，在港股科技板块中，有入口价值，模型/云能力，用户UGC(注：用户生成内容)能力的平台在未来还是有很大的投资潜力。

　　“我们构建的情绪指数尚未发出加仓信号，但已接近。”华泰证券在研报中称，恒科指数距离该机构的企稳目标点位还有一定距离，但幅度预计有限。该研报提醒，近期地缘局势波动，对风险资产整体的压力可能导致预期更为谨慎。

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责任编辑：魏薇 李中元