肖静：铜为何成为资本追逐的“硬通货”新贵？

　　中新经纬12月8日电 题：铜为何成为资本追逐的“硬通货”新贵？

　　作者 肖静 国投期货首席分析师

　　近期，国际铜价持续突破历史新高。在12月5日盘中突破11700美元/吨关口后，LME伦铜8日开盘后最高价继续维持在11700美元/吨上方。国内沪铜期货同样保持强势格局，截至8日收盘，沪铜主力收于92970元/吨，上涨1.54%。

　　推动铜价屡创新高的直接动力，仍是市场资金对其中长期走势的看好，资金持续做多。这背后既有金融属性层面的联动——黄金、白银价格上涨带来的比价效应，也受到铜市基本面供需格局的有力支撑。

　　供应端，2025年主流铜矿山供应损失率高导致产出增速被持续下调，2026年尤其一季度受干扰的大矿复产难有显著进展，同时矿冶博弈下更低的长单加工费促使中国与日本冶炼厂相继公布减少矿料产能计划，2026年全球精炼铜冶炼增速下调的压力大。

　　需求端，铜继续受益于风光电、新能源汽车及储能电池消费增量，2025-2027年也将获益于AI(人工智能)引领的智算数据中心投资所带动的全球用电需求及电力电网加速建设的阶段性驱动。尽管全球宏观经济环境依然面临不确定风险，美国AI投资对该国经济的贡献甚至超过消费，对板块泡沫的质疑声越来越高，但铜资源消费增量方向多元，这意味着铜的需求增速能够跨越宏观经济波动，依然可能达到2.5%，甚至接近3%的全球需求增速。

　　此外，投资视角下，市场普遍认为铜价相对低估。技术形态上，伦铜有效突破1万美元/吨的关键心理关口，被视为打开了长期向上空间。同时，美国政策预期也构成扰动。虽然铜关税年内没有大幅落地，但市场对特朗普贸易政策走向的预期仍然存在。美国已将铜列为关键矿产，并持续在芝加哥商品交易所(COMEX)囤积库存，其库存量已超过20世纪90年代中期峰值。这种“囤货”行为导致美国本土铜价相对国际价格出现溢价。除非美国以外地区的需求和铜价更高，否则这部分被囤积的铜难以回流国际市场。市场甚至预期，2026年美国仍可能保持较强的铜进口势头。

　　从年度供需平衡表分析，2026年对铜价的驱动力量可能弱于2025年，但铜市的长期基本面依然非常乐观。铜价上涨常常促使国际投行进一步上调其长期均价预测。不过，交易节奏的把握更为关键。对于12月上旬这轮铜价加速上涨，笔者倾向本周有涨势暂歇的概率。可能的触发因素包括：美联储兑现降息、铜价达到1.2万美元/吨目标位，或国内现货升水(现货价格＞期货主力合约价格)转弱，尤其是如果伴随期货市场多头资金阶段性减仓，都可能使纪录位置的铜价高位回调。短期来看，如果资金增仓势头强劲，沪铜价格可能进一步上探9.5万至9.7万元/吨区间，投资者可考虑将此区域作为主动止盈的参考。

　　近期沪铜市场的资金行为呈现“减仓铜价回调，增仓短线冲涨”的特点，中长线市场看涨情绪浓烈。接连高价下，沪铜跟涨，现货信号显示铜价涨势拐点并不明显。与2024年二季度涨势不同，此波国内现铜积极跟涨，且沪粤市场皆维持升水。8日SMM(上海有色网)现铜已跟涨至92300元/吨。当下硫酸与金银副产品价格仍在支持冶炼产能。高铜价将压抑传统板块需求，消费亮点主要是铜箔领域，景气需求主要由集成电路、电池铜箔支持。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬